中泰证券研报表示，通信指数大幅跑赢大盘 ，展望2026年保持“超配 ”推荐。截止2025年11月27日 ，通信（申万）年涨幅64.67%，跑赢大盘 ，在申万行业分类31个细分板块中排名第二 ，主要驱动因子为海外AI大厂商业化闭环驱动光模块等权重标的涨幅明显 。通信行业PE-TTM（剔除负值）为24.6x，全行业第16位 ，在TMT内部亦仍处低估水位 。未来 ，随着1.6T出货加快以及IDC、液冷 、物联模组等业绩加速释放，2026年通信行业或呈现“越涨估值越低 ”局面。因此 ，持续看好明年AI算力基础设施和卫星互联网带来的通信行业“超配”机会 ，同时，看好国产自主可控以及运营商红利机会 。
全文如下【中泰通信】陈宁玉：AI强者恒强，卫星拐点已至——2026策略报告
通信指数大幅跑赢大盘 ，展望2026保持“超配 ”推荐 。截止2025.11.27 ，通信（申万）涨幅64.67%，跑赢大盘 ，在申万行业分类31个细分板块中排名第二 ，主要驱动因子为海外AI大厂商业化闭环驱动光模块等权重标的涨幅明显。通信行业PE-TTM（剔除负值）为24.6x，全行业第16位 ，在TMT内部亦仍处低估水位 。未来 ，随着1.6T出货加快以及IDC 、液冷、物联模组等业绩加速释放，2026年通信行业或呈现“越涨估值越低 ”局面 。因此 ，我们持续看好明年AI算力基础设施和卫星互联网带来的通信行业“超配”机会 ，同时，看好国产自主可控以及运营商红利机会。
主线一：海外云大厂CAPEX持续高增 ，聚焦谷歌及英伟达双链 。北美以微软 、谷歌 、Meta、AMZON为主的云大厂持续加大资本开支投入 ，且英伟达预计到2030年末，全球AI投资将达到3万亿至4万亿美元，CAGR大约为40% 。且谷歌以其模型-算力-入口-应用形成商业闭环 ，良好示范效应将使能云大厂模型持续竞速。展望2026年 ，我们认为谷歌TPU与英伟达GPU将同台竞技，Scaleup有望打开高速网络连接空间 ，1.6T有望开启放量及硅光方案渗透率提升 ，同时CPO 、LPO等新技术亦有望初具规模。空芯光纤因其低时延 、低损耗等特性有望加快部署，且随着单 AI芯片功耗提升 ，液冷有望迎来拐点之年 。建议重视头部光模块、光器件厂商 ，以及空芯光纤和液冷产业链机会 。
主线二：国内大厂迎头追赶，国产自主可控势在必行。年初 ，阿里巴巴 、字节 、腾讯等均表示加快资本开支 ，但受H20等芯片出口管制影响，今年整体CAPEX节奏有所放缓 ，同时CSP正转向国产AI芯片替代 。阿里表示会在年初宣布的三年内投资超3800亿人民币基础上进一步提升 ，后续如若NV芯片放开，相关厂商预计仍不会加大采购而是加大国产芯片采购，而超节点或将成为较优解决方案 。当前 ，华为、中兴、浪潮等设备商均已推出相关超节点平台 ，阿里 、字节 、百度等互联网大厂基于自研芯片组件超节点平台。展望明年，超节点或迎来大发展之年 ，同时国内模型追赶有望使能边缘终端发展 。建议重视超节点带来的国产服务器、交换机 、交换芯片 、AIDC ，以及边缘物联模组机会 。
主线三：卫星互联网拐点之年，我国低轨卫星商业化有望闭环。2025年是中国商业航天发展的里程碑之年 ，“航天强国 ”纳入“十五五 ”规划 ，“商业航天司”成立统筹发展规划，三大通信运营商获发卫星牌照 ，以及近期“朱雀三号 ”入轨成功等 。海外侧 ，SpaceX已实现现金流平衡，且未来可能寻求IPO ，我们认为SpaceX成功的主要因素包括有低成本火箭发射（可回收复用）以及低成本造星能力 。展望明年 ，在政策持续支持以及商业航天等产业进程加快下，国内两大星座“星网 ”以及“G60”有望加快卫星发射节奏。同时，随着TOC、TOB场景需求呈现 ，以及“一带一路” 、巴西等出海侧需求呈现 ，我国卫星互联网有望迎来拐点之年 。建议重视火箭制造 、卫星制造（卫星平台+通信载荷）、卫星终端 、卫星运营等产业链机会 。
主线四：高分红高股息配置价值依旧，重视运营商红利机会。近年来 ，相关机构持续推出红利利好政策 ，包括有分红手续费调降 、市值管理等，在长债利率下行趋势下 ，红利资产配置性价比进一步凸显。运营商近年来经营稳健 ，分红比例持续提升，资本开支持续下降 ，为其股息率提供坚实基础 。同时 ，三大运营商的IDC、云计算和AI等新兴业务发展迅速，运营商成长价值亦或凸显 ，并有望抬升估值 。
投资建议：关注光互联 、ICT设备产业链 、数据中心液冷、铜连接、AIDC 、AIOT 、卫星通信&导航、光缆与海缆 、电信运营商系。
风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧；海外贸易争端；市场系统性风险；第三方数据失真及市场规模测算偏差的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 。
（文章来源：人民财讯）
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